晨光生物是植物提取物领域龙头企业，其中辣椒红色素、辣椒油树脂、叶黄素产销量连年居世界第一。公司曾于2023年8月被美国国土安全部列入实体清单，在2022年度收入中公司美国区域收入占比在1%以下，此次被列入实体名单不会对公司的生产经营造成重大影响。从公司2024年业绩来看，植提业务收入仍然保持增长，利润端下滑主要来自价格因素而非销量，对需求端仍可以保持相对乐观。

　　公司海外收入以植提产品为主，2019-2023年，公司海外收入在植提业务收入中的占比约为45%。原料端，除正在进行供应链转移的工业辣椒（辣椒精原料），以及海外种植基地（非洲及东南亚），公司主要产品原料也主要来自国内，不直接受中美双边关税政策影响。

　　公司子公司新疆晨光从事棉籽业务，基本不涉及进出口，但棉籽产品的价格受到大豆产品的价格影响较大。以豆粕为例，主要由大豆压榨后得到，我国大豆对进口依赖较高，2024年我国生产大豆2065万吨，进口10503万吨，其中自巴西/美国/阿根廷分别进口7465/ 2213/ 410万吨，美国是我国第二大大豆进口来源国。

　　随着美国大豆进口关税大幅上升，进口成本也将大幅上升，若无豁免政策，我国大豆进口需求或向其他来源转移。考虑到供需关系变化等影响，我国豆粕价格将有上行预期，棉粕价格有望跟随上涨。

　　公司作为植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业，成本优势显著。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本，保健品业务持续培育潜力大，短期调整不改长期优势加强趋势，预计公司2024-2026年EPS为0.21、0.64、0.88元，对应PE分别为47.6X、15.4X、11.3X，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性，关税影响。